El Gobierno cerró la semana pasada con una señal concreta de lo que busca para el año electoral: una brecha cambiaria que no moleste y sin tensiones con el mercado financiero.
En este objetivo, recibió un alivio del contexto internacional, algo que hasta ahora se mantenía como una gran incógnita: los primeros pasos de Donald Trump en su regreso a la Casa Blanca transcurrieron sin sorpresas negativas, y con la posibilidad de que —finalmente— haya gradualismo (y no terapia de shock) en su relación comercial con los socios comerciales de los Estados Unidos.
El dólar, bajo ese escenario, se debilitó contra las demás monedas. Algo que llevó alivio a la Casa Rosada. El dólar en Brasil, que había tocado R$6,30 tras el triunfo de Trump en noviembre, cayó a R$5,90 hacia el final de la semana.
Los precios de las materias primas, con la soja a la cabeza, volvieron a repuntar. Algo que también ayuda a aventar fantasmas.
Dólar y FMI: los instrumentos de Javier Milei
Antes del fin de semana, el Gobierno demostró que dispone de margen de maniobra para operar y no quedar preso de las turbulencias.
Hace unos días, en medio de las ventas de dólares por parte del Banco Central —tanto en el MULC como en la brecha— alteró los ánimos de los financistas.
En 45 días, el BCRA intervino con u$s940 millones para enfrentar la presión dolarizadora. Solo para que la brecha cambiaria no se expanda.
La tensión, en este contexto, en las negociaciones con el FMI obligó a Luis Caputo a adelantar el regreso desde los Estados Unidos para ponerse al frente del ida y vuelta con los técnicos del organismo.
La rebaja de las retenciones a los productos agropecuarios sirvió como antídoto. Y como señal de que el Gobierno está dispuesto a dar todas las batallas con tal de evitar una suba de la brecha cambiaria.
Inflación: el foco del Gobierno, en los precios
Todas las encuestas —las que manda a realizar el oficialismo, pero también las que hacen consultoras de la oposición— coinciden en que la desaceleración inflacionaria es el gran activo del Gobierno.
El foco está ahí, y el equipo económico está dispuesto a tomar medidas que ayuden a que esa dinámica se profundice.
La baja del crawling peg del 2% al 1%, que entrará en vigencia la semana que viene, es una de esas iniciativas. Pero hay más.
El Ministerio de Economía no pondrá trabas a las importaciones de bienes que ayuden a profundizar ese proceso.
¿El Gobierno prepara una baja de tasas para incentivar el consumo?
También habrá medidas que lubriquen el proceso de mejora de la actividad económica.
Se espera que esta misma semana haya una baja de la tasa de interés. La expectativa está puesta sobre la licitación de bonos que el Gobierno tiene previsto, por el equivalente a unos u$s21.000 millones.
Esa operación también servirá para enfriar el mercado cambiario y la brecha. Así lo menciona el último reporte de la consultora financiera Max Capital: «El canje de deuda en pesos ofrecido hoy, que incluye bonos con vencimientos entre mayo y noviembre de 2025 a cambio de un paquete de bonos duales (que pagan el máximo entre una tasa fija y una tasa variable al vencimiento) con vencimiento en 2026, también refleja la intención del Gobierno de evitar presiones cambiarias».
La esperada baja de las tasas de interés también deberían empujar el consumo.
En la City, la sospecha es que esa rebaja será de al menos 3 puntos porcentuales en una primera instancia. Pero que podría ser el primero de una serie de movimientos bajistas, por un total de 5 puntos.
De ser así, la tasa de referencia de política monetaria pasaría del actual 32% al 27% anual.
Esa disminución debería servir para abaratar el costo de los créditos para el consumo, que todavía se ubican muy por encima de la inflación esperada.
En plena fase 3, ¿qué pasa con el cepo al dólar?
Aunque el Gobierno no da ninguna señal de apertura del cepo -ni siquiera como algo gradual-, el canje de la deuda en pesos y las conversaciones con el Fondo dejan espacio a la especulación.
Así lo propone la consultora GMA, en el reporte enviado a clientes hace unas horas:
«Un interrogante flota en el aire: ¿será este un intento para despejar los vencimientos ante un levantamiento de los controles de capitales? No caben dudas de que llamaría la atención un desmantelamiento de las restricciones previo a las elecciones debido a los riesgos nominales que conllevaría. Sin embargo, lo cierto es que el Gobierno parece haber avanzado en las discusiones con el FMI de cara a un nuevo programa, lo que permitiría cierto financiamiento para liberar el tipo de cambio».
¿Será así? La negociación con el Fondo y las necesidades políticas de la Casa Rosada definirán el próximo tramo.